国盛证券发布研究报告称，维持平煤股份(601666.SH)“增持”评级，预计2021-23年实现归母净利润47.6/114.3/116.2亿元，对应PE分别为5.2/2.2/2.1。

　　事件：公司发布2021年三季报。2021年前三季度，公司实现营业收入195.7亿元，同比增长16.2%；实现归母净利17.7亿元，同比增长69.3%；基本每股收益0.77元，同比增长69.5%。

　　国盛证券主要观点如下：

　　三季度煤价涨幅扩大，推动业绩再攀新高。

　　2021年第三季度，公司实现营业收入69.2亿元，同比增长29%，环比增长9.1%，主因Q3单季煤炭产销量下滑(天气影响叠加安监高压、产地检查频繁，Q3单季原煤产量685万吨，环比降2.6%；商品煤销量725万吨，环比降4.1%)，营收增速有所放缓。

　　公司第三季度实现归母净利润7.1亿元，同比增长110.7%，环比增长39.2%，主因三季度焦煤长协售价涨幅扩大(Q3单季商品煤售价912元/吨，同比增长38.8%，环比增长15.3%)，盈利能力持续提升。

　　四季度产量有望恢复。

　　截至目前，公司煤炭生产已恢复正常，四季度产销有望恢复，且保供政策影响下，煤矿有望满负荷生产。此外，公司9月竞得唐街煤勘探探矿权并完成转采矿权手续，该矿源储量12.6亿吨，主要煤种为焦煤、1/3焦煤、肥煤，可作炼焦煤及动力用煤，公司煤炭资源储量持续扩充，为持续发展提供基石。

　　平顶山主焦煤价格大幅上调，公司Q4业绩可期。

　　公司是国内低硫优质主焦煤的第一大生产商和供应商，煤种以优质主焦煤为主，议价能力较强。受电煤保供影响，陕西、山西等地区煤矿气煤、贫瘦煤等配焦精煤供应量缩减明显；而澳煤问题仍未解决，蒙煤进口因疫情、运力受限，进口补给作用有限，焦煤整体供应面临较大收缩，焦煤市场供给偏紧局面难改，主焦尤为强势，价格有望维持高位。

　　考虑公司焦煤长协价实行“年度定量、季度调价”机制，公司业绩Q4有望大幅增长。据wind数据显示，截至10月25日，河南平顶山主焦煤车板价为2960元/吨，较9月初上调1200元/吨。

　　降本增效持续推进，Q3单季期间费用率有所降低。

　　2021年Q3单季营业成本为4846.4亿元，同比增长27.5%，主因吨煤成本提升(大宗商品价格上涨、安全投入增加，致使Q3吨煤成本633元/吨，同比增36.2%，环比增11.9%)。2021年Q3单季期间费用率为792亿元，同比降11.8%，环比降1.5%，主因应付债券减少，财务费用降低。长远来看，公司成本及费用率有望逐步下移：

　　1)公司积极推进“机械化代人，智能化减人”战略，大力推进智能矿山建设，2021年3月出台《智能化建设三年行动实施方案》，提出3年建成12个智能化综采工作面、1个自动化综采工作面、改造智能化掘进机44套、新建智能化掘进工作面24个，2023年底实现矿山网络化、数据化、可视化和智能化全覆盖；上半年已累计建成智能化采煤工作面13个，智能化掘进工作面5个，国家首批智能化示范煤矿一座，智能化建设水平领跑全省；

　　2)大力实施“降本增效”战略，公司部署《人力资源改革十年规划》，积极稳妥推进“万名矿工大转岗”，力争5-8年把煤矿职工优化到4万人以下，促进人均工效大幅提升。

　　风险提示：煤价大幅下跌；精煤产量下滑。

（文章来源：国盛证券）