近日，中国三峡新能源(集团)股份有限公司(股票代码：600905.SH)发布了《首次公开发行A股股票招股说明书》，拟公开发行股票85.71亿股，发行价格为2.65元/股，发行市盈率为28.87倍，保荐机构为中信证券。

　　三峡能源成立于1985年，属于电力行业。公司的主营业务为风能、太阳能的开发、投资和运营。公司控股股东为三峡集团，持有公司140亿股份，占股份总数的70%。受2060年实现“碳中和”的目标确立后，风能、太阳能等新能源行业收到资本市场的热捧，处于行业风口下的三峡能源经营情况如何？以下南财AI新闻实验室为大家简析。

　　业绩提速

　　先来看三峡能源的业绩情况。由上表可得，2020年三峡能源实现收入113.15亿元，同比增长26.33%，扣非净利润为34.63亿元，同比增长32.02%。从业绩看，2020年业绩增速提升较快。

　　由于公司在最新的5月7日的招股书中只公布了截至2020年9月的分业务数据，没有公布2020年分年数据，因此以下主要对2017年至2019年、以及截至2020年9月的经营数据进行简析。

　　从三峡能源的业务结构来看，报告期内，公司的业务结构较为稳定。其中，风力发电是公司的主要营收来源，占比在60%以上，光伏发电是第二大业务，截至2020年9月份，这块业务的占比持续提升，达到了38%。此外，公司主营业务中还包含中小水电业务和风电设备销售业务，这两块业务占比较小。

　　2020年9月份，光伏发电占比提升明显，主要是随着近几年光伏项目的持续投资建设，光伏发电业务收入逐年增加。

　　应收账款规模较大

　　接着看公司的毛利率情况。由上面的表格可以看到，截至2020年9月，三峡能源的主营业务毛利率为59.68%，较往年提升明显，主要受占比较大的两块业务风力发电和光伏发电毛利率均提升的影响。

　　2020年9月，风力发电的毛利率较2019年提升了近3个点，公司在招股书中解释，主要是因为风电项目市场化交易电量占销售电量比重同比下降，拉高了平均上网电价，促使毛利率上升；此外，公司盐城大丰、大连庄河、阳江沙扒海上风电项目于2019年末及2020年初陆续投产，海上风电毛利率较高，进一步拉动风电项目毛利率的上升。

　　这里解释一下市场化交易电量，可再生能源销售电量分为非市场化交易电量和市场化交易电量两部分，其中，非市场化交易电量通过各地电网公司与发电企业签订《购售电合同》进行交易，交易价格依据政府核准电价或招标确定上网电价结算；市场化交易电量则通过电力交易中心平台发布需求并集中撮合交易，按交易电价结算。由于市场化交易电价低于非市场化交易电价，因此风电项目市场化交易电量占销售电量比重同比下降，使得平均上网电价得以提升，促使风力发电的毛利率得以提升。

　　同期，光伏发电业务的毛利率提升了近4个点。公司解释，这主要是因为光伏领跑者相关项目陆续投产，光伏领跑者项目不限电，设备发电利用小时数高，摊薄了单位成本，使得光伏发电业务毛利率上升。

　　最后来看下三峡能源的期间费用的消耗情况。上表可得，2017年至2019年，三峡能源的期间费用率逐渐下降，到了2020年9月，期间费用率进一步下降至22.25%。由上表可得，三峡能源的期间费用中占比最大的两块是财务费用和管理费用。而2020年9月期间费用率的下降，主要受管理费用率下降的影响。

　　原因在于，受疫情期间社保费用减免及年终奖计提时间的因素影响，职工薪酬较低；另一方面，疫情期间公司差旅安排及相关业务招待的活动减少，差旅费交通费、办公费、业务招待费、会议费等费用有显著减少。

　　招股书中，公司还披露了应收账款占流动资产比重大的风险。2017年至2019年，以及2020年9月，公司应收账款账面价值分别为50.14亿元、71.88亿元、98.18亿元和130.78亿元，占流动资产比例分别为50%、50%、58%和56%，应收账款规模较大。

　　目前我国风能发电、太阳能发电企业的上网电价包括两部分，即燃煤脱硫标杆电价和可再生能源补贴。前者账龄较短，一般在1个月之内，后者发放周期较长，账龄在1-3年之间，若可再生能源补贴款的发放情况持续无法得到改善，将导致公司应收账款不能及时回收，进而影响对公司的生产经营产生不利影响。

（文章来源：21世纪经济报道）