需要关注的是：当前的稀土价格已经涨到了近9 年以来的高位区域：

　　历史上，稀土发生过三轮涨价：2009-2011 年、2016-2017 年以及2020 年至今。

　　而当前的稀土价格在一段爬坡之后，已经处于近9 年以来的高位区域。

　　独立的逻辑可以解释一部分稀土的价格，其价格在大部分的情况下是需求主导的：

　　2015 年之后，稀土中重要品种氧化镨钕的价格与新能源汽车的产量增长情况大体相关；2010-2011 年，稀土行业在集中整合、稀土资源税单列、出口配额及一系列打黑政策的影响之下，产出连续两年负增长；此外，稀土出口的旺盛也可以解释稀土价格于2010 年、2012-2014 年及当前的上涨。

　　稀土价格与全球的通胀形势相关：

　　1)历史上三次稀土价格的上涨都对应着全球通胀的上行，这是单纯用行业逻辑解释不清的事情。

　　2)其实，并不仅仅是稀土如此，新能源产业之间的趋势竟然都是大体相关的。

　　稀土作为新能源汽车的上游材料，其价格与多晶硅(光伏上游)价格也是同涨同跌的，此外，随着近来新能源汽车销售的增加，风电装机量也在同时水涨船高。

　　新能源产业的周期性可能来自于传统的周期产业所提供的相对成本：

　　1)需要率先否认的是：新能源领域的通胀并非单纯依赖于货币推动的。在新能源产业发生通胀之时，我们能真真切切地观测到下游需求的变化。

　　2)一个更可能的答案是：新能源产业的周期是靠传统产业的周期性所带动起来的。近来的新能源汽车的销售大增，至少相当多的原因是原油价格的上涨。

　　照此来看，新能源价格应该是通胀的信号灯：

　　1)新能源价格其实是含有充分的“预期溢价”的。产业调整并非易事，只有在市场认为价格上涨已成趋势，且具备一定持续性之后，新能源产业的需求和定价才会明确受益。

　　2)照此来看，当前的通胀压力应该不小。一方面，油价尚停留在2019 年的波动区间之内，但稀土价格已经打到了2012 年以来的新高，这意味着市场对未来油价的预期依然高涨；另一方面，市场对工业的预期是极高的，这导致风电和光电的下游需求也出现了明显的上升。需要清楚的是：通胀中相当可观的部分其实是单纯靠预期拉动的，当预期偏强时，后续通胀超预期的可能性仍然是偏高的。

　　风险提示：经济及货币政策超预

（文章来源：国元证券）